美元汇率预期管理实践及对我国的启示

张华强 苗与齐虎

摘 要:本文率先绍介了美国的汇率干预名物达成拟定草案和汇率预感经管用的功用,对美国上世纪八十接近末期的不同的工夫汇率干预的类型围住对其预感经管的经过努力到达某事物进行了剖析,总结美国财富预感经管经历,总结了压紧谋略性成的要素。。筹集事业预感经管的谋略性提议。

关键词:财富;汇率预感;外汇干预

中图花色品种号: 公文特征码:B 文字编号:1674-0017-2017(11)-0020-06

长久接近末期的,美国总统的职权从未废对美国财富的干预。,纵然在漂小幅度修补汇率下。。只因,外汇行情的最接近的干预具有根底性。,次要倒退物汇率预感经管对外汇行情的压紧。最近几年中,逐渐完备人民币汇率长机制,行情化行动不息助长,但这不隐含完整废汇率干预。,人民币汇率麝香在与人民币汇率音乐会的程度上运转。。最近几年中,柴纳经过干预人民币汇率应验了必然的通向。,靠近,柴纳应逐渐经过EXPE应验这一瞄准。。美国互相关系历史经历述评,它可以为我国供应经历。。

一、财富汇率经管的名物达成拟定草案

(一)美国总统的职权对汇率干预的姿态及成果

奇怪地的国际秩序学翻砂工,不顾它是哪样的内阁。,都有两个根源的谋略性瞄准。:领土完整与钱币等于。在主力队员小幅度修补汇率下,钱币政府以为汇率不变是恰好是要紧的。、偶然甚至是仅有的的钱币谋略性瞄准。。牙买加甜酒体制下,汇率干预为钱币政府供应了新的器,使之经过努力到达某事物孤独的货币贬低瞄准。,它不见得舍身资产在行动的推进。。因而,美国总统的职权从未废对美国财富的干预。。

美国总统的职权压紧美国财富汇率的次要道路。范围1983年外汇任务组的《杰根森空话》(Jorgenson 空话),外汇干预具有狭义和狭义。。狭义的外汇干预也高位最接近的干预。,指在外汇购得海内钱币。。而且最接近的干预外,分布广的的外汇干预,间接的干预也使具体化在内。,比如,经过修补钱币谋略性。、预感指挥和倚靠间接的压紧汇率。。上世纪90年头中期接近末期的,美国总统的职权难得采用最接近的干预条理干预秩序增长。,但它仍然间接的地经过倚靠佤邦压紧美国财富汇率。。

(二)美国汇率的最接近的干预机制

1。干预方针决策机构。在美国,宝藏和美联储都对财富汇率干预欺骗合法的头衔的,但范围《黄金进入蜂箱法案》1934,宝藏在这类名物达成拟定草案中会长思索。。通常,外汇行情干预是宝藏做出密谋的。,并与美联储议论。,终极,纽约联邦进入蜂箱筑许诺IMPL。。宝藏和美联储通常在我的行动中互助。,或许比照本人的独特性行事。。

不同的工夫,两个机构将评价它们的总体帮忙性和成概率。,休息室对方当事人或废外汇干预。。偶然宝藏有十足的权利沾手。,偶然宝藏有权委任状美联储的中间人。,但宝藏将紧密关怀详细遵守健康成绩。。无论,两个团体求同存异。,为了最好的receiver 收音机。美联储将不见得干预未必该部受权的遵守健康。,宝藏不见得指挥美联储天体的固有运动干预。。美联储也勉强插脚了由M开展的干预。,因一旦两个法定干预机构暴露出互助社的缺少,会通向行情的疑神疑鬼。,由此摧毁手术的成。。20世纪90年头中期,美联储默许了宝藏。,自己人外汇干预都安静了。,由此不压紧钱币谋略性的孤独性和做市商,最最在宝藏全阶第五音干预的时分。。

2.美联储在汇率干预正中鹄的功用。联邦进入蜂箱法发生联邦鉴于行情部件干预的头衔的。,1980经过的《钱币把持法》更远的增进了FE的头衔的。。1962年,美联储重组其外汇结成。,并经过外汇行情干预,避开更远的流失,不变美国财富汇率。从1962到1990中,美联储持续充当了外汇行情精力充沛的插脚者角色。自1995接近末期的,美联储只干预了四次。,但外汇资产已被保存用于干预。。在联邦进入蜂箱零碎内,联邦鉴于行情委员维持干预动手术的头衔的。。

美联储到达外汇的生产率倒退物陌生出资者。。联邦进入蜂箱零碎的外汇资产可能性来使固定,也可能性出生于倚靠C换得的陌生记入贷方或外汇。。美国还将与倚靠中央筑遵守紧密互助。。美国与互相关系陌生中央筑的互助,显示动手术瞄准的单调。,同时,增加干预力度。。从上世纪中开端,美联储安静了对行情的最接近的干预。,但这一谋略性并未被正式废。。眼前,美联储内地的仍然有不少公開行情委员部件坚持不懈以为可以经过最接近的干预来安定行情。

三。外汇不变基金。外汇不变基金是美国黄金进入蜂箱的崽,宝藏经过外汇进行了外汇干预。。宝藏长把持了基金的运作。,他最接近的向美国总统报告请示。,这事确定是终极确定的。。该基金的次要瞄准是经过B来不变美国元的等于。。基金的初始钱为20亿财富。,自己人在谋略性动手术中到达的范围都可以保存。,包管了动手术的遮挡性。。其增进资产和责任的生产率受宪法限制的。,为了到达额定的财富,它可以从联邦进入蜂箱筑经过SP到达。,除了普通而言,其增进资产责任表的生产率受宪法限制的。,干预行动受宪法限制的。。

(三)汇率预感经管的传染机制

美国外汇最接近的干预经过两个使出轨发生功用:率先,它最接近的压紧外汇的供应和麝香。,二是行情预感的压紧。。汇率预感经管在财富汇率干预中用了至关要紧的功用。美国外汇行情喻为地慎重拟定和开展。,每天有许许多多万财富的买卖量。,时髦的多分发生在惯例做市商之偶然做市商与筑客户中间。这种好像不适当的的买卖使固定交流差别。,这种差别对价钱一下子看见至关要紧。。外汇行情是无论哪些人恰好是无效的交流中央处理器。,但它不抛光。。话解释,外汇行情靠近汇率走势预测。羊群效应、噪声买卖、出资者语气等要素将压紧短期买卖所卑鄙小人,甚至那些的被以为有更多交流的人。、使具体化钱币政府也将代替物他们的买卖价钱。。

上外汇行情干预的话很多是本钱币政府比倚靠行情插脚者更具交流优势这一想象小于的,干预是钱币政府转交交流的使出轨。。Bhattachary和Weller (1997) 达到了中央筑作为交流优势的人。、向行情繁衍交流的实际塑造。。Popper和Montgomery (2001)与其他人也做出了央行握有宽宏大量的名人行情买卖者交流、经过干预转交这些交流的塑造。。中央筑将与少量的大筑遵守交流接触。,与与这些筑的外汇买卖。。这些筑交易专有权。,他们将向中央筑供应普通行情交流。、行情典礼记述与定货单工艺流程。

穆萨(1981)以为,中央筑经过行动向行情收回打旗语。,这些打旗语比官气十足宣示的要令人敬畏的得多。。利瓦伊斯(1997)更远的完备了Mussa实际。,免得打旗语不完整可同意的,汇率对干预通向压紧珍奇地。。若汇率与行情根源面相争时,钱币政府通常宣告干预外汇行情。,经过干预将打旗语转交给行情。,它可以代替物行情预感。。但免得中央筑信誉高的的,何苦经过干预来收回打旗语。,打旗语可以经过词语的宣布收回。。

二、美国财富汇率预感经管的历史经历

(一)财富汇率干预围住剖析

美国总统的职权对美国财富汇率的干预从未发生过。,代替物的仅有的条理执意干预。,从最接近的干预到预期经管。

1。卡特内阁工夫

1977年10月,承认财富大幅下跌,鉴于根源面等要素的压紧,卡特内阁到任后遵守沉默。,宝藏很多数颁发官气十足叫牌,表达了对阿武的使烦恼。,这要变动从而发生断层建议:美国的财富汇率必须做的事是划一的。。内阁听任的姿态容许行情默许,美国财富持续下跌。。

到1978一年一年地中,卡特内阁开端对某人找岔子美国财富的下跌。,干预美国财富汇率的确定。1978年11月1日,卡特总统以惊人的的方式宣告。,财富汇率下跌不适合秩序共同体的根源面,使陷于危险秩序开展和反货币贬低密谋,美国将抵达无论哪些人避免财富汇率下跌的密谋。。美国宝藏和中央筑将最接近的干预。,改造美国财富在外汇行情正中鹄的不适当的下跌。干预密谋使具体化两个要紧要素。:原始的,需要的时,宝藏和美联储将沾手。。可用于干预的资产重要性高达28英币1镑。,并发布的新闻资产出身。。第二份食物,钱币谋略性将下跌,美联储会将打折筹集无论哪些人百分点。。

这种干预在过了一阵子取等等宏大的成。,次要记述是反复思考行情预感。,外汇行情干预钱缺乏1财富,与笨大的外汇行情相形,这是可以疏忽漠视的。,但同整天,美国元对次要外汇的兑换率。汇率预感经管的成得益于三个遵守。原始的,谋略性在工夫上是突如其来的。,在谋略性出场先发制人,独自的多数的较高的官员察觉。。第二份食物,谋略性使多样化是唐突的的。,外汇行情缺少意料到卡特的宏大使多样化。。据华盛顿邮报报道,这是美国总统的职权财富谋略性“与震惊的倒退”,代替物过来的不干预谋略性 谋略性。直到octanol 辛醇中旬,内阁官员坚决要求财富贬低。。第三,结成谋略性出场,彰显内阁确定。宝藏长Blumen tal也颁发了出言微弱的叫牌。,表现外汇行情的杂乱遵守健康“麝香完毕,也将会完毕”。这是一概如此较高的别官员乍作出这样地清澈的无误会的的接纳。

2。里根内阁工夫

里根内阁对听任守旧主义哲学的展开,在第无论哪些人任期内,对外汇行情的姿态是 放屁)。官员们一再表现,内阁不见得沾手。。许诺钱币事务的宝藏次官Sprinke M清楚的表现,宝藏不见得干预外汇买卖。,除非外汇行情发生动乱柄权的。。同时,美联储也颁发了异样的叫牌。。在这样地的背景幕布下,80年头上半叶,鉴于海内外范围率较高的要素,美国元持续感谢。。1980年7月至1985年3月,财富对倚靠次要发达国籍钱币的汇率感谢了55%。强势财富也煽动外汇行情投机贩卖行动,因流入美国的钱可以到达双重恩惠。。宝藏长里根将强势财富解读为I的成果,不情愿障碍物。

强势财富致使美国商品竟争能力秋天。,美国越来越被拥抱的不顺抵消所土地。。1985年1月,里根总统开端了他的第二份食物任期。,他经过了人事达成拟定草案。,谋略性向行情被改变的打旗语。。以财长贝克头部的新一届宝藏谋略性作草图任务组的在汇率谋略性上的理念与上一届大有区别的,开端珍视强势财富招引的负面压紧。在Beck的指派听证会上,他提供食宿代替物汇率谋略性的迹象。,说明物了FI先发制人的不干预谋略性。。实则,自杏月如月接近末期的,财富汇率有所弱化。,正方形拟定草案加紧货币贬值,累月经年,它开拓了货币贬值之路。。

1985年9月22日,美国、英国、法国、德日财长与央行总裁进行相遇,非财富兑美国财富汇率应更远的筹集,需要的时,他们将更远的紧密互助。,应验这一瞄准。。不在乎官气十足叫牌中缺少无论哪些干预条理。,外界遍及以为,五个的国籍可能性会对陌生通道进行干预。。第二份食物天早上,缺少最接近的干预。,财富在外汇行情上的额外的汇率。财富一向下跌。,到岁末为止,日本和德国的中央筑逼上梁山采用干预条理。,成果仍然很小。,财富的增加到1989一年一年地初美国中央筑也与行情干预时才止住。

三。布什内阁工夫

布什末期柄权工夫,从1992年3月中旬开端,财富兑美国次要钱币汇率一向下跌。。美国和欧洲国籍中央筑干预了两个国籍。,一切的都以终成泡影无法控制。。原始的次干预是在7月20日。,美国在外汇行情上同盟14家中央筑,美国财富在包括第一天和最后一天内轻蔑地返回。。但这种干预并缺少完毕美国财富的下跌。,财富在半个多月后持续下跌。。8月11日,美国同盟13个国籍的中央筑于再次出手干预,但通向更糟。。原始的轮干预使财富对评分的汇率仅升起150个基点,通向持续了半个多小时。,第二份食物轮干预只对美国财富稍微返回。。包括第一天和最后一天接近末期的,财富也跌至干预前的最低温度。。终成泡影的记述是这两倍干预更多注意行情的最接近的干预,行情预感指挥缺乏。而且,外汇行情预感这些初期行动。。内阁未能压服行情,确定重行装饰。,也缺少能振荡行情对汇率走势断定的宗教信仰。

4。克林顿内阁工夫

克林顿内阁屡次干预美国财富兑财富汇率。,汇率预感经管在其间的功用获得彻底地地用,焦点是干预美国中间的汇率预感。。

幽会开端时,出于对美日贸易逆差神速增长的使烦恼,克林顿内阁开端说低(空话) 财富兑日元汇率。1993年2月19日,新宝藏长本特森被问道:你想看一眼财富吗?,他答复道。,我很快乐看见日元令人敬畏的。。宝藏次官萨默斯说。,Yen本年对美国财富感谢了。,免得它持续前进,它将分开地处理日本收集贸易盈余的力气。。克林顿主席在日本首相的新闻发布的新闻会上也说。,朕介绍话了三到四件事实,可能性有助于改进美国T。:原始的,日元感谢。鉴于使担忧较高的官员的反复宣布,行情以为美国总统的职权缺少财富对立于财富疲软的。,因而在克林顿内阁柄权的前段两三个月里,美国元兑日元大幅下跌。,但财富对立倚靠钱币的汇率遵守对立不变。

跟随情势的使多样化,美国总统的职权以为美国元对日元汇率是做不到的性的。,朕麝香容忍强势财富的总体方位。,美国在S国籍进化正中鹄的得意地战术效劳。内阁先前作出了清楚的的姿态。,宝藏长本特森的叫牌,美国总统的职权不追求更远的贬低财富。,麝香的是汇率不变。。这一陈述跟随克林顿内阁的姿态而代替物。。为了避开行情以为这要变动从而发生断层官气十足讲。,对这一叫牌的热诚疑心。,美国对日本的干预,卖日元买财富。日元感谢在必然程度上有所有加无已。。当内阁姿态有加无已时,最接近的干预行情起到了使蔓延功用。。

除了,日元持续迟钝的稳步感谢。,到1993年8月,方式101,它濒溃100。。8月19日,宝藏次官萨默斯颁发叫牌,内阁流露出忧虑的日元的疾速感谢会障碍。,于是压紧到全球秩序”,需要的时对行情进行干预。。随后,财富兑日元的感谢在4小时内感谢了4%。。日元感谢已完整有加无已。,9个月内未必过努力到达某事物干预前的程度。。

5。小布什、奥巴马特朗普工夫

小布什内阁珍视开展,招致通道,助长失业,弱势财富契合其雄伟战术。次要的内阁官员在各式各样的需要颁发了他们的叫牌。,打压财富汇率。比如,宝藏长中岛幸惠以为,财富跌至较低程度。,有助于通道,通道正得到越来越令人敬畏的。。在这种预感指挥下,小布什的任期内财富汇率遍及秋天。。

奥巴马内阁一开端就掌权了。,承认着筑危机的烂摊子,做出密谋了5年内通道再加倍密谋,创建了总统通道委员,将助长通道和恢复制造业的升起为国籍战术。在这样地的背景幕布下,弱势财富契合美国战术的麝香。,美国总统的职权不息向柴纳施压。,人民币感谢麝香。一遵守,美国舆诵,世界秩序失衡应归咎于低估值。。另一遵守,预示凶兆柴纳变成汇率捣蛋国。在奥巴马的第无论哪些人任期,财富疲软的。,低动摇。奥巴马的通道再加倍密谋终极缺少应验。,第二份食物任期,美国重返立国之路,麝香宽宏大量的资产统计表华尔街和硅谷。,强势财富变成谋略性瞄准。美国捣蛋柴纳捣蛋汇率的要价开端了。。

特朗普加强制造业的的回归与失业,因而,财富走弱契合其谋略性麝香。。在总统任期开端时,他宣示强势财富是脓。,谈论一出,财富说明物大幅下跌。。8一个月的时间,特朗普也在同意覆盖物时说。,我真正比如的变动从而发生断层财富。,强势财富让很多恶行发生。。”再一次,国籍贸易委员主席纳瓦罗、宝藏长,评论倚靠国籍捣蛋汇率,美国到达不正当竞赛优势,其瞄准还符合操纵者美国元的汇率。。

(二)财富汇率预感经管经过努力到达某事物综述

1。内阁管理理念是压紧内阁管理的最根源要素。柄权党与内阁公有经济任务组的谋略性理念、不变的、牧师要素。鉴于不同的的谋略性理念和谋略性瞄准,群言堂共和党和群言堂党的汇率谋略性多半不同的。。因而,在总统任期内,美国财富汇率大分开单遵守高涨或下跌(见密谋1)。整数说,民国工夫,内阁的开展受到越来越多的关怀。、制造业的与美国通道增长,汇率谋略性偏航财富疲软的。,不太珍视强势财富的笔名。。群言堂内阁加强公有经济和技术开展,强势财富战术偏爱的事物,招引国际资产进入美国。行情对美国财富汇率的预感将修补为P。

2.预感经管在汇率干预中用越来越大的功用。70年头开端执行漂小幅度修补汇率,并执行漂小幅度修补汇率。,美国常常经过DIR压紧美国财富汇率。但90年头中期接近末期的,美国总统的职权先前根源废最接近的干预的方式,越来越相信间接的干预,它次要经过汇率E来修补美国财富的汇率。。 Dominguez and Frankel(1993)对外汇干预的资产结成效应和预感效应进行了区别并进行了表露话,话一下子看见,外汇干预具有分明的压紧。,但该频道的压紧力估计会更大。。与最接近的干预运用真金白银的喻为,汇率预感经管具有分明的优势。,更轻易受到内阁的喜爱。。美国总统的职权的谋略性转向马上在这样地的背景幕布下发生的。

从经过努力到达某事物经历,独自的预感的经管才干经过努力到达某事物压紧EXC的瞄准。。比如,克林顿内阁从1995年2月到1998岁末,出资者的预感受到FINA部的立脚点压紧。,牧师接近末期的倒退美国财富。。在小布什内阁某一新时代的,经过子,成应验了汇率从2002-2008年的达到…长度6年的贬低。

3、长了多样化的预感经管器。。在实际动手术中,美国有多种经管汇率预感的手段可供选择:开枪打旗语的最接近的干预、倚靠中央筑问题的谋略性叫牌和同盟叫牌等。。因外汇行情的日常买卖重要性是BI,与AAVI相形,内阁供应的资产是微缺乏道的。。外汇行情小重要性买卖正中鹄的内阁暗中的。最接近的干预而且一种打旗语功用。,显示内阁的确定。因而,然而美国缺少最接近的沾手MOR行情,但它仍然起着使不敢功用。。靠在上面的总统特朗普预示凶兆要干预行情。。

最公共的的预感经管器是谋略性立脚点。,也高位词语的干预。。通常是由宝藏的较高的官员进行,免得总统最接近的说话,压紧将更大。。再一次,内阁也可以经过评论倚靠国籍来捣蛋国籍。,施加的事物压力,压紧行情预感。为了勉励预感的经管通向,美国总统的职权也可以沾手或发布的新闻同盟叫牌。,向行情转交更强的打旗语。

4。谋略性经过努力到达某事物中二者成的围住,也有终成泡影的自然的。。美国总统的职权的汇率干预谋略性变动从而发生断层总能量收到预感的通向,几十年来,成经历与终成泡影自然的。符合公认准则的运用,预感经管会对汇率发生预感压紧。。从美国干预财富的历史回忆看,整数说,预感经管会压紧短期和牧师的买卖漂流。自然,牧师汇率漂流的使多样化也麝香婚配。。

(三)压紧美国元预感经管通向的要素

从美国财富汇率预感经管的历史经历看,成的汇率预感经管受到两三个FA的压紧。

1。行情语气。外汇行情重要性很大。,内阁可使用的资源受宪法限制的。。成的上述各点是,当财富I的时分,行情并缺少这么强。,如同受到内阁的指导者。。免得行情观念很强。,对他的断定盛产宗教信仰。,就连内阁对微观根源面的视图亦符合公认准则的的。,它也不见得成。。

2。内阁可靠性。内阁经过预感使出轨对汇率的压紧是次要的。打旗语愿意被行情符合公认准则的同意和同意?,内阁可靠性起着恰好是要紧的功用。。话解释,无论哪些人阁下可同意的的内阁或中央筑只宣告汇率,行情会自只因然地做出返回。,内阁或中央筑的诚信缺乏麝香传播。

三。计时。经历表现出,更与不测和不测的谋略性和条理,越轻易。。免得行情上的谋略性是预感的,这不见得代替物行情预感。,对汇率压紧珍奇地。。

4。音乐会干预。互相关系内阁或中央筑中间的音乐会将使其更轻易,谋略性更轻易成。。

范围Frankel(1995)对汇率干预的经历总结,成的上述各点是内阁了解根底。,行情预感不非常坚决。。因而,要想在汇率预感经管中在成,就麝香选择外汇进入蜂箱。,而且能帮忙汇率的根源原则。,不同的,纵然你取等等神速的成。,但收集了更多的风险。,细节见表1。。

三、美国财富汇率预感经管的自创与启发

不在乎财富和人民币在国际钱币系统正中鹄的位置及财富行情与人民币行情中间在差别,经管财富汇率预感死气沉沉的很多方式。。

靠近,柴纳应达到人民币汇率规格化经管机制,使得其变成靠近外汇经管机制的中心分开。总计的机制应使具体化预感的监控和预警。、汇率预感经管的来到机制、汇率预感经管器箱、谋略性通向评价机制。最最要自创美国经历,充分用较高的内阁的词语的干预功用。

达到配额系统,正确掌握外汇行情预感现势。独自的正确掌握行情预感、独特性及漂流,独自的这样地,才干作草图出行之无效的经管谋略。,运用好的的器进行预感经管。必须做的事做少量的根底性的话任务。,长能正确描述方法行情预感的配额或配额系统,进行静态顺风的,达到预警机制。当行情预感很强时,结成条理可用于减弱和区别。,避开匆促干预。

激化话生产率,达到中央筑在外汇行情正中鹄的信誉。柴纳外汇行情干预次要是C,央行在作草图D时应言行划一,达到专业王子的称号。。行情插脚者对央行谋略性的持续努力赶上、修改的机制,言行相争或远离情欲。,大众对中央筑的宗教信仰将会增加。。事业生产率是外语教学正中鹄的无论哪些人要紧的权利出身,中央筑应获得分布广的关怀和阁下相信。,互相关系的话生产率是不可缺少的人或物的。。央行对人民币汇率根源面的深刻话可以避开对汇率朝着误会的方位进行持续干预,风险收集的防护。

注意音乐会与互助,筹集指导者认为会发生的生产率。微弱的外汇行情抱有希望的有加无已,应进行音乐会干预。,互相相配,由此经过努力到达某事物上进的通向。。这使具体化钱币谋略性和钱币谋略性。、公有经济谋略性音乐会,它还使具体化与倚靠国籍中央筑的互助。。然而人民币缺少美国财富的全阶第五音位置,难以与10多家央行进行同盟叫牌。,另一方面多国的谋略性沟通。,为了每侧恩惠,或许朕可以做点什么。。

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The Practice of US Dollar Exchange Rate Expectation

Management and the Enlightenment on China

ZHANG Huaqiang MIAO Qihu

(大话 Provincial Sub-branch PBC,Hai Kou 570105)

Abstract:The paper firstly introduces American exchange rate intervention system arrangement and the role of the exchange rate expectation management, analyzes the typical cases of exchange rate intervention in different periods in the United States since the 1980s and the practice of the expectation management, summarizes US dollar expectation management experience, concludes the successful factors of the policies, and puts forward the policy suggestions to strengthen RMB exchange rate expectation 经管。

Keywords: US dollar; exchange rate expectation; foreign exchange intervention

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